ALNO: Küchenhersteller könnte bis 2015 durch Synergien großen Sprung machen

Umfragen zufolge handelt es sich bei der ALNO AG um den Hersteller der bekanntesten Küchenmarke Deutschlands. Das Traditionsunternehmen wurde 1927 von Albert Nothdurft gegründet und produziert heutzutage unter der Marke ALNO Küchenmöbel im oberen Preissegment. Neben dem Firmensitz in Pfullendorf verfügt der Konzern über Standorte in Enger, Brilon und Coswig-Klieken, außerdem ist die ALNO AG seit 2005 mit einer Produktionsstätte in Dubai vertreten und damit der erste Küchenhersteller Europas, der im Mittleren Osten speziell für die Marktbedürfnisse des dortigen Marktes produziert. Neben Entwicklung, Produktion und dem Vertrieb von Küchenmöbeln widmet sich der Konzern auch dem Verkauf von Elektrogeräten und weiterem Küchenzubehör. Abgesehen von der Hochpreis-Marke ALNO bedient der Konzern mit den Marken WELLMANN (klassisch-modern), IMPULS (minimalistisch) und PINO (Einstiegspreis-Segment) unterschiedliche Kundenzielgruppen. Seit Anfang 2014 zählt auch der Schweizer Küchenhersteller AFG Küchen AG mit den Marken Piatti und Forster Schweizer Stahlküchen zum Konzern. Die Marktkapitalisierung der Gesellschaft beträgt momentan 71,5 Millionen Euro.

Das abgelaufene Geschäftsjahr 2013 war noch nicht ganz so, wie sich das der Küchenhersteller und seine Aktionäre vorgestellt hatten. Der Konzernumsatz ging bei Alno um 11,5% von 446,3 auf 395,1 Millionen Euro zurück. Das EBITDA schrumpfte um 60,7% von 14,0 auf 5,5 Millionen Euro zusammen. Ohne Abschreibungen stieg das operative Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) dagegen um nahezu 34% von 0,9 auf 1,2 Millionen Euro. Unterm Strich verbuchte der Alno-Konzern ein Ergebnis nach Ertragssteuern von -10,7 Millionen Euro, nach -1,4 Millionen Euro im Vorjahr.

Aus dem Blickwinkel der Anleger verschwunden sei die Alno-Aktie laut Value-Wert-Experte der EURO am SONNTAG. Doch laut Georg Pröbstl bestehe nach dem enttäuschenden Geschäftsjahr 2013 nunmehr eine bessere Chance für den nur knapp an der Insolvenz vorbeigeschrammten Küchenhersteller zum Turnaround. Durch die Übernahme von AFG Küchen stehe im laufenden Geschäftsjahr nicht nur ein Umsatzsprung auf 580 bis 600 Millionen Euro bei Alno an. Auch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen werde 2014 kräftig zulegen. Nach 5,5 Millionen in 2013 erwarte der Alno-Chef Max Müller ein EBITDA zwischen 20 bis 25 Millionen Euro. Für 2015 sei von einem weiteren Umsatzplus von fünf bis sieben Prozent auszugehen. Aufgrund der Integration von AFG Küchen und die dadurch möglichen Synergien sei ein weiterer Anstieg beim EBITDA um 15 bis 20 Millionen nicht unrealistisch. Damit würde Alno 2015 ein EBITDA zwischen 35 und 45 Millionen erzielen, so Pröbstl. Angesichts eines zu erwartenden Gewinns von 0,20 Euro je Aktie sei die Aktie des Küchenherstellers laut Pröbstl mit einem 5er-KGV für 2015 sehr günstig bewertet. Der Value-Wert-Experte traut dem Titel daher im kommenden Jahr durchaus eine Kursverdopplung zu. Das in der aktuellen EURO am SONNTAG genannte Kursziel von 1,75 Euro entspricht jedoch erst einmal einem Aufwärtspotential von rund 72%.

Charttechnische Einschätzung: Anfang 2013 schien die Alno-Aktie zu einer Erholungsrallye oder gar Trendwende anzusetzen. Innerhalb kürzester Zeit stieg der Wert von 1,00 auf 1,60 Euro. Doch inzwischen muss man feststellen, dass diese Entwicklung "wie gewonnen, so zerronnen" verlaufen ist. Gut 15 Monate später notiert die Aktie wieder um die 1,00-Euro-Marke und dümpelt jetzt auch schon seit Monaten dort herum. Noch gibt es keine Anzeichen für eine Besserung. Vielleicht könnte man eine kleine Position riskieren, sobald wenigstens 1,20 Euro überwunden werden kann. Dann könnte eine kleine Rallye in Richtung 1,55 Euro starten. Vielleicht könnte daraus auch mehr werden. Wirklich sicher lässt sich momentan nur ein Stopp definieren. Unter 0,90 Euro drohen erst einmal weitere Abgaben zumindest bis 0,80 Euro, darunter gehen die Lichter aus.

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