Cewe Stiftung: Fotodienstleister verdient mehr durch den Verkauf hochwertiger Produkte

Die Cewe Stiftung & Co. KGaA ist die größte konzernunabhängige Fotolaborgruppe in Europa mit Schwerpunkt auf digitaler Bildverarbeitung. Das Unternehmen fungiert als Dienstleistungspartner für fast alle bekannten Handelsmarken im europäischen Fotomarkt. Mit über 3.200 Mitarbeitern verarbeitet Cewe derzeit pro Jahr rund 2,5 Milliarden Fotos und über 5,8 Millionen Fotobücher für Kunden, die die Terminals im Handel vor Ort (z.B. bei dm, Edeka, Müller oder Rewe) nutzen oder über das Internet ihre Aufträge an das Unternehmen weiterleiten. Neben Fotos und dem Fotobuch gehören auch Fotokalender, Grußkarten, Wanddekorationen und weitere bedruckbare Geschenkartikel zum Produktsortiment von Cewe. In ganz Europa betreibt die in Oldenburg ansässige Gesellschaft 11 Großlabore, die einen hohen Grad an Automatisierung und identischer Prozessführung aufweisen. Im Februar 2012 übernahm Cewe die Saxoprint GmbH und tritt dadurch als Online-Anbieter von Druckprodukten in Erscheinung, die im Offset mit neuester Technologie produziert werden. Die seit 1993 börsennotierte und seit März 2009 im SDax gelistete Gesellschaft wird aktuell mit knapp 400 Mio. Euro an der Börse bewertet.

Eigentlich müsste Cewe gar nicht über die Geschäftsentwicklung in den ersten neun Monaten eines Finanzjahres berichten. Richtig spannend wird es bei dem Fotodienstleister seit Jahren erst im Schlussquartal. Wenn alle Kunden für ihre Weihnachtsgeschenke Bilder, Kalender und den Verkaufsschlager Fotobücher bestellen, erwirtschaftet Cewe in nur einem von vier Quartalen den kompletten Jahresgewinn. Es wird auch 2014 nicht anders gewesen sein, doch bevor die Zahlen dazu im März bekannt gegeben werden, hier ein kurzer Blick auf die Entwicklung in den ersten neun Monaten 2014. Der kumulierte Konzernumsatz lag mit 329 Mio. Euro um 4,6 % unter dem Vorjahreswert von 345 Mio. Euro. Das Konzern-EBIT lag mit -4,1 Mio. Euro exakt auf Vorjahresniveau.

Laut EURO am SONNTAG könne davon ausgegangen werden, dass Cewe im Schlussquartal 2014 wieder in etwa den Jahresgewinn des Vorjahres von über 21 Mio. Euro realisieren konnte. Was allerdings auch auffallen dürfe bei der Präsentation der Jahreszahlen, sei ein stagnierendes Geschäft beim Verkauf der Fotobücher. Nachdem das Fotobuch seit seiner Einführung der Wachstumsbringer schlechthin für Cewe gewesen sei, sei nun eine gewisse Marktsättigung zu beobachten. Der Fotodienstleister könne dies jedoch dadurch verkraften, weil die Kunden immer öfter hochwertige Produkte wie Kalender, Grußkarten oder Wandbilder unter den Produktangeboten anstatt eines einfachen Abzugs eines Fotos orderten. Und Cewe sei zudem immer noch dabei, den seit 2011 aufgebauten Geschäftsbereich Onlinedruck weiter zu stärken. Nachdem sich der Umsatz der beiden Konzerntöchter Saxoprint und Viaprint 2014 auf rund 70 Mio. Euro belaufen haben dürfte, solle spätestens 2016 "die 100-Millionen-Euro-Marke fallen". Um dieses Ziel zu erreichen, erwäge Cewe auch weitere Übernahmen. Nachdem der Aufbau des Druckbereichs in den zurückliegenden beiden Jahren die Ergebnisentwicklung belastet habe, sei ab 2015 wieder mit einem steigenden EBIT zu rechnen. Dies dürfe laut EURO am SONNTAG den Kurs beflügeln. Die Börsenexperten raten daher mit einem Kursziel von 62,00 Euro zum Kauf der Aktie (rund 15 % Potential).

Charttechnische Einschätzung: Übergeordnet befindet sich die Cewe-Aktie seit Jahren im Aufwärtstrend. Mittelfristig gesehen, durchläuft der Titel gerade eine Konsolidierung, die nach einer zeitlichen Ausdehnung über 12 Monate nun langsam auch mal beendet werden könnte. Ein nachhaltiger Ausbruch über 55,00 Euro könnte für eine Kaufwelle bis an das Allzeithoch bei 60 Euro sorgen. Geht es über diese Rekordmarke aus dem letzten Frühjahr hinaus, könnte neue Dynamik aufkommen. Unter 50,00 Euro besteht allerdings die Gefahr eines weiteren Rücksetzers in den Bereich von 45,00 Euro.

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