Liebe Leser,

die jüngste Konsolidierung verlief angesichts der Intensität der im Juli gestarteten Aufwärtsbewegung bislang sehr moderat und ist von daher ein deutliches Zeichen der Stärke. Die Depots vieler Anleger dürften nämlich mittlerweile wieder konstruktiv aussehen und angesichts der bislang nur verbal eingedämmten Eurokrise, zu Gewinnmitnahmen einladen.
Derweil liegen die Gründe für den Anstieg auf der Hand. Während nämlich die Berichtssaison ausläuft und als Impulsgeber an Bedeutung verliert, sollten die Anleger sich eigentlich wieder mehr auf das größere konjunkturelle Bild fokussieren. Wie jedoch der gestrige ifo-Index zeigt, sieht dieses nach wie vor eher trübe aus. So sank der Geschäftsklimaindex den vierten Monat in Folge und auch Deutschland steht wegen der südeuropäischen Rezession vor einer Wirtschaftsabkühlung. Die Treiber der Kursanstiege waren also wieder einmal politische, nämlich ein potentielles QE3 in den USA sowie die mögliche Festlegung einer  Zinsobergrenze für europäische Krisen-Anleihen. FED-Chef Ben Bernanke hatte vergangene Woche "Raum für weitere Maßnahmen" ankündigt, nachdem zuletzt auch der chinesische Ministerpräsident auf weitere Schritte gedrängt hatte. Von daher wird die am Freitag anstehende Rede Bernankes von großem Interesse sein. 2010 hatte er auf diesem Treffen in Jackson Hole (Wyoming) das QE2 angekündigt. Alternativ könnte er die Maßnahme, so er sie denn durchführen will, auch erst am FOMC-Treffen am 12./13. September ankündigen. Am 6. September, steht die nächste EZB-Sitzung an, auf welcher Mario Draghi seinen Worten Taten folgen lassen sollte. Die jüngste Rallye ist somit als "Vorschusslorbeere" für diese Politereignisse einzustufen und es ist fraglich, ob die Anleger im Vorfeld noch weiter aus der Deckung gehen. Ein gutes Kaufsetup läge vor, wenn die großen Indizes nach entsprechend positiven News ihre Jahreshochs in Angriff nehmen.

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Liebe Leser,

hinter dem jüngsten Aufwärts-Bias der Aktienmärkte steckte die durch Mario Draghi verbal geschürte Hoffnung auf Interventionen der EZB. Gestützt wird diese durch Pläne, wonach die Zentralbank nun den direkten Ankauf von Unternehmensanleihen in Erwägung zieht und damit ohne den Umweg über Banken Geld in die Wirtschaft pumpen könnte. Die Geldhäuser horten die EZB-Milliarden bislang lediglich. Als wichtigster Gradmesser der Schuldenkrise waren die Renditen auf span. Staatsanleihen (10 Jahre) stabil unter der zentralen Marke von 7 Prozent geblieben, sodass die Lage hier nach wie vor "beruhigt" ist. Nun stellt sich die Frage, welche Treiber den Märkten den nächsten Aufwärtsimpuls verleihen können, da die nächste EZB-Sitzung erst am 6. September stattfindet. Aus konjunktureller Sicht sollten diese aus den USA kommen, da die Wirtschaftsdaten in Asien und Europa Schwäche signalisieren. So fiel die chin. Industrieproduktion auf den tiefsten Stand seit 3 Jahren und die Rufe nach Interventionen werden hier immer lauter. Der chin. Aktienmarkt reagierte mit deutlicher Kursschwäche, nachdem erst in der Vorwoche ein Fehlausbruch auf ein neues 3-Jahres-Tief vollzogen worden war. Wir hatten an dieser Stelle auf die prekäre Charttechnik chin. Aktien hingewiesen. Bislang wurde der bärische Break aber noch nicht bestätigt. In der Eurozone hatte sich das Wirtschaftsklima in Q3 deutlich verschlechtert und binnen sechs Monaten wird keine Verbesserung erwartet. Besonders in der Schusslinie steht der Automobilmarkt und, wegen der schlechten Lage in China,  zunehmend auch die bislang resistenten deutschen Hersteller. VW reagierte mit massiven Preisnachlässen auf die sinkende Nachfrage in China. Einzig in den USA erwartet man für morgen positive Konjunkturdaten. Derweil war der Ölpreis stark angestiegen und die Futures notieren in Backwardation, d.h. nahe liegende Kontrakte sind teuerer als solche, die später fällig werden. Dies deutet oftmals auf ein knappes Angebot und weiter steigende Preise hin. Für die Konjunktur wäre dies jedoch nicht förderlich. Nichtsdestotrotz sollten die  in Planung stehenden umfassenden EZB-Interventionen die Märkte weiter stützen und eine Korrektur kann nach unserer Einschätzung als antizyklische Kaufgelegenheit genutzt werden.
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Liebe Leser,

damit hatten wohl die wenigsten Marktteilnehmer gerechnet. Obwohl Mario Draghi seiner verbalen Intervention auf der EZB-Sitzung letzten Donnerstag keine Taten folgen ließ, schalteten die Aktienmärkte schon einen Tag später wieder in den Hausse-Modus. Dabei war die erste Enttäuschung der Investoren groß und Euro und Aktien sackten noch während Draghis Rede deutlich ab. Ganz zu schweigen von den Renditen auf spanische und italienische Staatsanleihen, die im Laufe des Donnerstag zwischen 6 und 7 Prozent nach oben schossen und in Spanien die kritische 7-Prozent-Marke wieder überschritten (10-jährige Laufzeit). Es sah also alles nach einem klaren Punktesieg der Bären und dem Ende der Aktienrallye aus.
Als die erste Enttäuschung verflogen war wurde den Investoren allerdings klar, dass Draghi durchaus ein schlüssiges Konzept vorgelegt hatte. Demnach ist die EZB zu Staatsanleihekäufen eines Landes bereit, wenn dieses offiziell die Hilfe des EFSF/ESM beantragt hat. Nämlich nur, wer offiziell unter den Rettungsschirm schlüpft, muss am Ende auch strikte Auflagen erfüllen, seinen Haushalt in Ordnung  bringen und Reformen umsetzen. Hinzu kommt, dass die Anleihen nur auf dem Sekundärmarkt (Rentenmarkt, Banken) kaufen darf, der EFSF/ESM sich aber direkt bei Auktionen der Staaten (Primärmarkt) beteiligen kann. Durch dieses Vorgehen stellt Draghi also sicher, dass die Krisenstaaten nicht nur bekommen, sondern in Form von Haushaltsdisziplin auch geben müssen. Kritisch sahen viele Beobachter dagegen, dass die EZB sich auf kurz laufende Anleihen beschränken will, weil die Probleme in den langfristigen Zinsen lägen. Ein Blick auf die Renditen 10-jähriger Papier seit Freitag zeigt jedoch deutlich gesunkene Risikoaufschläge, sodass die "lebenswichtige" Beruhigung an dieser Stelle trotzdem eingetreten ist.
Draghis Plan funktioniert bislang also und der mit den Pivotal-Points (siehe letzte NWI-Ausgabe) gestartete Aufwärts-Bias hält an. Diese Sichtweise wird auch durch die jüngste Stärke der Bankaktien bestätigt.

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