Südzucker: Europas Marktführer mit 20% Abschlag zum Buchwert zu haben

Wie der Name schon sagt, dreht sich bei der Südzucker AG ziemlich viel um Zucker. Der Mannheimer Konzern ist mit 29 Zuckerfabriken und 3 Raffinerien in Deutschland, Belgien, Bosnien-Herzegowina, Frankreich, Moldawien, Österreich, Polen, Rumänien, Slowakei, Tschechien, Ungarn voll auf die Produktion und den Vertrieb von Zucker aus Rüben fokussiert. Neben dem Kerngeschäftsbereich hat die Südzucker AG in den zurückliegenden Jahren mit dem Aufbau der Unternehmenssegmente "Spezialitäten, Frucht und CropEnergies" ausgebaut. Abgesehen von Zucker stellt der Konzern weitere Süßungsmittel, Lebensmittelzutaten, Fruchtsaftkonzentrate und Tiefkühlpizzen her und ist durch die börsennotierte Tochtergesellschaft CropEnergies als bedeutender Akteur im Bereich für Bioethanolkraftstoffe aktiv. Der Börsenwert der im MDax notierten Gesellschaft beträgt gegenwärtig rund 2,68 Milliarden Euro.

Südzucker leidet aktuell unter sinkenden Quoten für Zuckerverkäufe, die auf die De-Regulierung des einst vom Weltmarkt abgeschotteten Zuckermarktes zurückzuführen sind. Im 1. Quartal des laufenden Geschäftsjahres 2014/15 ging der Konzernumsatz um 10,4% von 1,979 auf 1,773 Milliarden Euro zurück. Das EBITDA sank in den Monaten März bis Mai um 45,7% von 269 auf 146 Millionen Euro. Das operative Ergebnis brach um 56,6% von 220 auf 96 Millionen Euro ein. Die operative Marge betrug nach 11,1% im Vorjahreszeitraum nur noch 5,4%. Für das Gesamtjahr 2014/15 erwartet der Konzern einen Konzernumsatz von 7,0 Milliarden Euro (Vorjahr: 7,5 Milliarden Euro) sowie einen deutlichen Rückgang des operativen Ergebnisses auf rund 200 Millionen Euro (Vorjahr: 622 Millionen Euro).

Es sei laut Georg Pröbstl nicht zu übersehen, dass Südzucker derzeit "der Wind kräftig ins Gesicht" blase. Europas größtem Zuckerproduzenten mache der Preisdruck am Zuckermarkt wirklich zu schaffen, der durch die Abschaffung fester Quoten und Preise im eins abgeschotteten europäischen Zuckermarkt ausgelöst worden sei. Auch wenn den Zahlen für das 1. Quartal des laufenden Geschäftsjahres und der Prognose für das Gesamtjahr wirklich nicht Positives abzugewinnen sei, sieht der Value-Wert-Experte der EURO am SONNTAG nunmehr eine Kaufchance bei dem MDax-Titel. Laut Pröbstl sei die Südzucker-Aktie aktuell "so günstig wie selten" zuvor. Derzeit werde der Titel mit einem Discount von 20% zum Buchwert gehandelt. Das sei ungewöhnlich, denn meist sei das Papier mit einem KBV von über 1 bewertet worden, selbst Aufschläge von 40% und mehr seien nicht unüblich gewesen. Bei einem klaren Marktführer einer Branche seien diese Abschläge zum Buchwert sehr ungewöhnlich. Zumal Südzucker auch angesichts der schwachen Geschäftslage im Geschäftsjahr 2014/15 einen Gewinn schreiben werde. Komme es zu einer Erholung der Zuckerpreise und einer Belebung des Ethanol-Geschäftes, könne es rasch wieder deutlich bergauf gehen bei Südzucker. Der Konzern mache zudem Anstrengungen, die Kosten weiter zu senken und das Geschäftsmodell um neue Tätigkeitsfelder zu ergänzen. So plane Südzucker den Bau neuer Standorte für Tiefkühlprodukte und den Ausbau des Fruchtsaft-Bereichs. Das operative Ergebnis könne von 200 Millionen Euro in diesem Geschäftsjahr bald wieder auf rund 550 Millionen Euro ansteigen. Der Value-Wert-Experte der EURO am SONNTAG rät daher die historisch günstige Bewertung für den Einstieg zu nutzen. In der aktuellen EURO am SONNTAG nennt er ein Kursziel von 18,00 Euro und sieht damit rund 37% Kurspotential.

Charttechnische Einschätzung: In den letzten zwei Jahren kam die Südzucker-Aktie wirklich ordentlich unter die Räder. Während noch im Frühjahr 2013 je Aktie Spitzenpreise von 34,00 Euro gezahlt wurden, wurde der Titel zuletzt zu nur noch 13,00 Euro gehandelt. Der Abwärtstrend ist steil und vollkommen intakt. Anzeichen für eine Bodenbildung oder mögliche Trendumkehr fehlen. Nachdem der Titel in den letzten Jahren quasi alle Unterstützungen durchbrochen hat, die den Kursverfall hätten stoppen können, könnte es jetzt auch weiter abwärts bis zum Allzeittief bei 7,30 Euro gehen. Solange die Gefahr einer weiteren Kurshalbierung besteht, drängt sich daher ohne vorherige Anzeichen für eine Trendumkehr eigentlich kein Kauf des MDax-Titels auf.

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