Allgeier: Gewinnwachstum des IT-Dienstleisters sollte sich bald von IFRS-Bilanzierungseffekten erholen

Die Allgeier SE ist als Holdinggesellschaft der Kopf von 14 Tochtergesellschaften und hat sich im Markt für IT-Dienstleistungen sowie mit weiteren Services zur Optimierung von Arbeits- und Kostenstrukturen in Kundenunternehmen etabliert. Die Holdinggesellschaften konzentrieren sich, jede mit einem fachlichen oder branchenbezogenen Schwerpunkt, auf drei Geschäftsfelder: Vermittlung fester und freier IT-Experten (Recruiting), Outsourcing und Entwicklung individueller Softwarelösungen (IT-Services) sowie Entwicklung und Realisation eigener Software-Lösungsprojekte (IT-Solutions). Die Marktkapitalisierung der seit 2012 als Gesellschaft Europäischen Rechts (SE) firmierenden Gesellschaft beträgt derzeit rund 92,8 Millionen Euro.

Als die IT-Beratungs- und Servicegesellschaft am 16. November die Zahlen zur Geschäftsentwicklung in den ersten neun Monaten 2012 bekanntgab, lösten diese keine wirklichen Jubelstürme aus. Denn obwohl die Unternehmensgruppe Zuwächse beim Umsatz vermelden konnte, drückten insbesondere die Abschreibungskosten aufgrund von Akquisitionen auf den Gewinn. Gegenüber den ersten neun Monaten des Vorjahres konnte die Allgeier SE den Umsatz um 12,1% von 265,7 auf 297,8 Millionen Euro steigern. Das EBIT ging jedoch gegenüber dem Vergleichszeitraum 2011 um 27,3% von 8,7 auf 6,3 Millionen Euro zurück. Verantwortlich hierfür war in erster Linie der starke Anstieg der Abschreibungen um 55,5% von 6,3 auf 9,8 Millionen Euro bedingt durch Kaufpreis-Allokationen gemäß IFRS-Bilanzvorschriften.

Gerade der Fall Allgeier verdeutliche laut Value-Wert-Experte von EURO am SONNTAG, Georg Pröbstl sehr plastisch, dass die Bilanzierungsvorschriften nach IFRS aufgrund der "Steuerungsgrößen wie Ebitda, Ebita, Abschreibungen, Zuschreibungen oder Aufzinsungen" mehr Verwirrung als Klarheit über den Zustand eines Unternehmens brächten. Da Allgeier in den vergangenen beiden Jahren mehrere Zukäufe getätigt habe, spiegele sich aufgrund der Bilanzierungsvorschriften IFRS das starke Wachstum der Gruppe in den Kennzahlen nicht richtig wieder. Obwohl Allgeier seit 2008 stolz auf eine Umsatzverdopplung verweisen könne, halte die Gewinnentwicklung mit diesem Wachstum aufgrund von "Abschreibungen beispielsweise auf die Kundenstämme der akquirierten Unternehmungen oder Aufzinsungen auf noch auszuzahlende Gewinnanteile" nicht mit. Doch spätestens im laufenden Geschäftsjahr rechnet Pröbstl damit, dass sich die jüngsten Übernahmen auch wieder positiv auf das Gewinnwachstum auswirken dürften. Da die Belastung durch Abschreibungen deutlich zurückgehen werde, geht Pröbstl in 2013 von einem spürbaren Gewinnschub bei Allgeier aus. Seiner Ansicht nach werde das Potential des Titels noch nicht erkannt. Mit einem 2014er-KGV von 6,2 und einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 1,1 sei der Wert "spottbillig". In EURO am SONNTAG nennt der Börsenexperte daher ein Kursziel von 16,50 Euro und sieht damit ein Kurspotential von 61%.

Charttechnische Einschätzung: Seit nunmehr zwei Jahren dient der Bereich zwischen 9,50 und 10,00 Euro als Unterstützung für die Allgeier-Aktie. Da der Titel aktuell auch nur unwesentlich oberhalb dieser wichtigen Marke notiert, dürfte sich das weitere Schicksal zeitnah entscheiden. Entweder prallt die Aktie wieder von dieser wichtigen Unterstützung nach oben ab und kann zunächst in Richtung des nächsten Horizontalwiderstands bei 12,65 Euro ansteigen oder die Unterstützung wird gebrochen und es droht eine Korrektur in Richtung der nächsten Unterstützungslinie bei 8,00 Euro. Sollte es jetzt zu einer Kaufwelle kommen, die den Kurs über den nächsten Widerstand ansteigen lässt, so dürfte sich die Rallye fortsetzen in Richtung 14,00 Euro.

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